近期，福斯特、海優(yōu)新材、斯威克、賽伍技術(shù)、上海天洋、鹿山新材六家光伏膠膜企業(yè)紛紛發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年光伏行業(yè)高景氣，光伏膠膜產(chǎn)、銷兩旺，產(chǎn)能擴(kuò)張加速推進(jìn)，然受原材料價(jià)格波動(dòng)以及膠膜價(jià)格期間錯(cuò)配的影響，光伏膠膜企業(yè)增收不增利。此外，N型電池片技術(shù)迭代對(duì)光伏封裝膠膜提出了更高的要求，各家企業(yè)持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，提高自身產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

原材料價(jià)格上行，光伏膠膜企業(yè)2022年增收不增利

2022年光伏裝機(jī)需求持續(xù)旺盛，福斯特、海優(yōu)新材、斯威克、賽伍技術(shù)、上海天洋、鹿山新材六家膠膜企業(yè)營收大幅增長(zhǎng)。具體來看，2022年福斯特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入188.8億元，同比增長(zhǎng)46.82%，營業(yè)收入大幅領(lǐng)先；斯威克、海優(yōu)新材處于第二梯隊(duì)，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.72億元、53.07億元；賽伍技術(shù)、上海天洋、鹿山新材三家企業(yè)營業(yè)收入同比增長(zhǎng)均超30%。

圖：2020-2022年膠膜企業(yè)營收（億人民幣）

2022年福斯特、海優(yōu)新材、上海天洋、鹿山新材四家膠膜企業(yè)歸屬凈利潤均較上一年有所下降，而賽伍技術(shù)歸屬凈利潤基本與上一年持平。具體來看，2022年福斯特歸屬凈利潤15.79億元，同比下降28.13%；海優(yōu)新材、上海天洋歸屬凈利潤較上一年大幅下降，分別同比下降80.14%、151.37%；賽伍技術(shù)2022年歸屬凈利潤為1.71億元，同比增長(zhǎng)0.68%。

圖：2020-2022年膠膜企業(yè)歸屬凈利潤（億人民幣）

受原材料價(jià)格上行影響，2022年膠膜企業(yè)毛利率、凈利率齊降，膠膜產(chǎn)品盈利能力承壓。毛利率方面，福斯特、上海天洋、斯威克三家企業(yè)2022年毛利率處于領(lǐng)先地位且差距較小，分別為15.62%、14.9%、14.65%；賽伍技術(shù)、鹿山新材、海優(yōu)新材2022年毛利率分別為13.04%、9.9%、7.87%。

圖：2020-2022年膠膜企業(yè)毛利率

凈利率方面，福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術(shù)、上海天洋、鹿山新材五家企業(yè)凈利率明顯下滑。具體來看，福斯特作為膠膜龍頭企業(yè)，憑借可靠的原材料供應(yīng)鏈管控能力、穩(wěn)定高效的生產(chǎn)經(jīng)營能力和客戶需求保障能力，2022年凈利率領(lǐng)先于其他企業(yè)，達(dá)到8.37%；上海天洋2022年凈利率下滑最明顯，從2021年的9.89%下滑至2022年的-3.94%；賽伍技術(shù)、鹿山新材、海優(yōu)新材2022年凈利率分別為4.15%、2.86%、0.94%。

圖：2020-2022年膠膜企業(yè)凈利率
從光伏膠膜業(yè)務(wù)來看，2022年各家膠膜企業(yè)光伏膠膜業(yè)務(wù)營收雖有所增長(zhǎng)，但原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，光伏膠膜毛利率階段性承壓。光伏膠膜業(yè)務(wù)營收方面，福斯特作為光伏膠膜龍頭企業(yè)在行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，2022年福斯特光伏膠膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入168.5億元；2022年斯威克、海優(yōu)新材兩家企業(yè)光伏膠膜業(yè)務(wù)營收與其他三家企業(yè)拉開差距，光伏膠膜業(yè)務(wù)營收分別為63.72億元、52.58億元；2022年賽伍技術(shù)、鹿山新材、上海天洋光伏膠膜業(yè)務(wù)營收雖均低于25億元，但較上一年幾乎翻倍增長(zhǎng)。

圖：2020-2022年膠膜企業(yè)光伏膠膜業(yè)務(wù)營收（億人民幣）

光伏膠膜業(yè)務(wù)毛利率方面，2022年各家膠膜企業(yè)光伏膠膜業(yè)務(wù)的毛利率呈下滑趨勢(shì)。具體來看，2022年福斯特、斯威克光伏膠膜業(yè)務(wù)毛利率分別為15.58%、12.53%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平；鹿山新材、賽伍技術(shù)、海優(yōu)新材2022年光伏膠膜業(yè)務(wù)的毛利率比較接近，分別為7.93%、7.75%、7.43%；上海天洋2022年光伏膠膜業(yè)務(wù)的毛利率為3.85%，較上一年大幅下滑。

圖：2020-2022年膠膜企業(yè)光伏膠膜業(yè)務(wù)毛利率

2022年光伏膠膜產(chǎn)、銷量?jī)赏?/span>均價(jià)小幅波動(dòng)

隨著光伏需求持續(xù)高景氣，2022年光伏膠膜產(chǎn)量、銷量大幅增長(zhǎng)，福斯特光伏膠膜龍頭地位穩(wěn)固。產(chǎn)量方面，2022年福斯特光伏膠膜產(chǎn)量13.69億平米，大幅領(lǐng)先其他膠膜企業(yè)；海優(yōu)新材光伏膠膜產(chǎn)量4.43億平米，同比增長(zhǎng)76.61%；上海天洋、鹿山新材光伏膠膜產(chǎn)量較小，但較上一年均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

圖：2020-2022年膠膜企業(yè)光伏膠膜產(chǎn)量（億平方米）

銷量方面，福斯特膠膜銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，全球市占率連續(xù)多年超過50%，其2022年光伏膠膜產(chǎn)品銷售量13.21億平米，同比增長(zhǎng)36.51%，預(yù)計(jì)2023年光伏膠膜出貨20億平米；海優(yōu)新材、斯威克2022年光伏膠膜的銷量處于行業(yè)較高水平，預(yù)計(jì)2023年海優(yōu)新材膠膜出貨量7.6億平米；賽伍技術(shù)、上海天洋、鹿山新材2022年光伏膠膜銷量均低于2億平米，但較上一年大幅增長(zhǎng)。

圖：2020-2023E膠膜企業(yè)光伏膠膜銷量（億平方米）

從光伏膠膜均價(jià)來看，2022年福斯特、海優(yōu)新材、斯威克、賽伍技術(shù)、上海天洋、鹿山新材六家企業(yè)光伏膠膜均價(jià)漲跌不一，小幅波動(dòng)。其中，福斯特、賽伍技術(shù)和斯威克三家企業(yè)光伏膠膜均價(jià)上行，而鹿山新材、海優(yōu)新材、上海天洋光伏膠膜均價(jià)下行。具體來看，2022年福斯特、賽伍技術(shù)和斯威克三家企業(yè)的光伏膠膜均價(jià)接近12.5元/平方米，其中，斯威克2022年光伏膠膜均價(jià)較上一年上漲幅度最大；2022年海優(yōu)新材、鹿山新材光伏膠膜均價(jià)在12.1元/平方米左右，而上海天洋光伏膠膜均價(jià)低于12元/平方米，三家企業(yè)2022年光伏膠膜均價(jià)較上一年小幅下跌。

圖：2020-2022年膠膜企業(yè)光伏膠膜均價(jià)（元/平方米）

光伏需求持續(xù)高景氣，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)勢(shì)頭強(qiáng)勁

2022年光伏行業(yè)景氣上行，帶動(dòng)光伏膠膜需求增長(zhǎng)，各家膠膜企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，行業(yè)維持“一超多強(qiáng)”格局。2022年福斯特、賽伍技術(shù)、鹿山新材三家企業(yè)光伏膠膜產(chǎn)能較上一年漲幅明顯。具體來看，福斯特作為光伏膠膜行業(yè)的絕對(duì)龍頭，2022年光伏膠膜產(chǎn)能14.68億平米，遙遙領(lǐng)先于其他膠膜企業(yè)；賽伍技術(shù)2022年光伏膠膜產(chǎn)能較上一年增長(zhǎng)超1.5倍；鹿山新材2022年熱熔膠膜產(chǎn)能為1.3億平米，同比增長(zhǎng)71.83%。

圖：2020-2022年膠膜企業(yè)光伏膠膜產(chǎn)能（億平方米）

從膠膜企業(yè)產(chǎn)能布局來看，各家企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃加速推進(jìn)。隨著N型組件及雙玻組件滲透率的不斷提升，主流膠膜企業(yè)均針對(duì)POE膠膜進(jìn)技術(shù)研發(fā)改進(jìn)及產(chǎn)能擴(kuò)張，考慮到目前膠膜企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張中生產(chǎn)設(shè)備均可以實(shí)現(xiàn)EVA、EPE、POE 類膠膜的靈活轉(zhuǎn)換，實(shí)際POE類產(chǎn)能或?qū)⒊^各公司已披露規(guī)劃值。此外，貿(mào)易政策多變，光伏膠膜企業(yè)全球化布局加速，福斯特、海優(yōu)新材在越南均有產(chǎn)能布局。

圖：膠膜企業(yè)產(chǎn)能布局情況

N型、雙玻組件趨勢(shì)，推動(dòng)膠膜結(jié)構(gòu)升級(jí)

光伏電池片技術(shù)升級(jí)迭代對(duì)光伏封裝膠膜提出了更高的要求。TOPCon電池因正銀含其他金屬成分而對(duì)水汽更為敏感，需要膠膜有更強(qiáng)的防水性，而POE膠膜具備水汽透過率低、抗老化性能優(yōu)越等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于N型組件、雙玻組件中。隨著N型組件量產(chǎn)，POE膠膜滲透率有望進(jìn)一步提升。

在N型、雙玻組件趨勢(shì)下，各家膠膜企業(yè)持續(xù)推進(jìn)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。福斯特前瞻性研發(fā)POE膠膜、EPE膠膜、轉(zhuǎn)光膠膜、丁基膠、連接膜、絕緣膠以及EP膠膜等產(chǎn)品，并保障POE粒子供應(yīng)；海優(yōu)新材針對(duì)TOPCon、HJT等組件新增新型膠膜產(chǎn)品品類；斯威克推出異質(zhì)結(jié)電池組件專用封裝膠膜；賽伍技術(shù)面向TOPCon組件推出的封裝膠膜產(chǎn)品組合，面向異質(zhì)結(jié)組件推出的鐳博?UV 光轉(zhuǎn)膠膜，面向鈣鈦礦組件推出的熱塑性封裝膠膜等；上海天洋持續(xù)研發(fā)N型電池專用EPE、POE封裝膜、共擠白膜；鹿山新材提出N型TOPCon單/雙玻組件封裝方案，針對(duì)N型HJT推出封裝承載一體膠膜用于無主柵組件，UV轉(zhuǎn)光膠膜完成測(cè)試進(jìn)入認(rèn)證報(bào)備階段，針對(duì)鈣鈦礦電池推出熱塑性聚烯烴封裝膠膜。

圖：膠膜企業(yè)新技術(shù)布局情況

總的來說，2022年光伏膠膜企業(yè)增收不增利，產(chǎn)能擴(kuò)張加速推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023年隨著硅料產(chǎn)能的大量釋放，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望回歸合理水平，進(jìn)而刺激下游裝機(jī)需求放量，光伏膠膜需求量有望大幅增長(zhǎng)，盈利有望進(jìn)一步修復(fù)。此外，隨著2023年N型組件放量，POE膠膜需求大幅增長(zhǎng)，具備POE粒子保供能力的膠膜企業(yè)，有望充分享受N型紅利，帶動(dòng)利潤增長(zhǎng)。

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